摘要：全球能源短缺问题愈演愈烈，带动了上游大宗商品价格的大幅上涨。截至10月13日，美国WTI原油价格突破82美元/桶，达到了2014年10月以来的最高。与此同时，欧洲天然气价格继续飙升，荷兰 TTF 天然气基准在10月6日涨至 106.3 欧元...
全球能源短缺问题愈演愈烈，带动了上游大宗商品价格的大幅上涨。截至10月13日，美国WTI原油价格突破82美元/桶，达到了2014年10月以来的最高。与此同时，欧洲天然气价格继续飙升，荷兰 TTF 天然气基准在10月6日涨至 106.3 欧元/兆瓦时历史高位，相当于 36 美元/百万英热单位或 205 美元/每桶原油。
全球能源价格飙升的主要原因来自于疫情下结构性错配，叠加短期供应扰动，导致价格持续上涨。在当前经济复苏以及冷冬的到来进一步推升需求，但供应无力大幅扩张的背景下，预计能源价格将持续维持在较高位置。在此背景下，能源资产在短期预计将继续保持较好的收益率。
1 基本面紧张是导致能源价格上涨的最主要原因
疫情减弱带动经济回暖，推升全球能源需求
德尔塔变异毒株引发的全球第三波疫情已见顶回落，全球日新增确诊病例已由70万例降至40万例左右，欧美继续放开管控措施，道路交通流量明显增长，疫情影响逐渐消退。美国宣布将从11月初开始，对于来自33个国家能够提供疫苗接种证明或三天内新冠检测阴性证明的非公民，取消其旅行限制。疫苗的继续普及和限制的进一步放开，使得今年冬季即使再出现新一轮疫情，主要国家可能也不会出台大规模的限制措施，这将有利于全球石油需求的稳定恢复。
供应中断事件导致供给不足
三季度末，飓风艾达过境导致美国墨西哥湾导致原油产量损失大约3000万桶。四季度壳牌约30万桶/日的产量可能仍难以复产，因此，到 2021 年底艾达带来的总原油产量损失将高达 5000-6000万桶，比整个2020年飓风季节损失的还要多，是近年来最具破坏性的飓风之一，支持了油价的上涨。
另一方面，美国加州南部海岸于本月初发生了严重的原油泄漏事故，进一步加深了市场对原油供应安全的担忧，推升了油价的的上涨。
2 供需错配下叠加库存较低，原油价格预计将继续保持强势
美国能源信息署EIA的10月短期展望报告下调了今年美国油产预期，并将四季度国际油价均价上调了10美元/桶，至81美元/桶。根据西部证券预测，在需求回暖，供应受限的背景下，国际油价有望突破90美元/桶。
原油需求接近疫前，仍有较大回升空间
全球原油需求量自2020年第三季度开始迅速恢复，目前已经接近疫情前水平。随着疫苗普及率的提升，各国的出行限制措施也在逐步放开。美国表示将于11月进一步放宽对国际游客出入境的限制。可见，在各国有序接种疫苗后国际航班有望加速恢复，未来一年原油需求仍有较大提升空间。根据西部证券测算，2011-2019年原油需求年均增幅为1.3%，目前全球原油需求仍被疫情约束，因此明年年度需求增幅或明显高于2010-2019年均值。在2008-2009年的低基数下，2010年全球原油需求增幅高达3.44%，假定明年需求增量为3%，即会高达101.5百万桶/天，高于疫前约0.7%。
冷冬预期加强，全球能源取暖需求增加
美国国家海洋和大气管理局(NOAA)将今年出现拉尼娜现象的概率上调至70%-80%，意味着北半球大概率迎来冷冬，多家机构预计今年冬季天然气价格仍将保持高位。高昂的天然气价格将推升汽转油替代需求。初步预计今年四季度至明年一季度气转油将使石油需求增加约30-70万桶/日，其中燃料油20-40万桶/日，原油燃烧10-20万桶/日，另外还有少量煤油和柴油发电调峰。综合看四季度全球石油需求环比三季度将增加180-200万桶/日左右。
美国页岩油供应弹性减弱，OPEC严控供应增量
页岩油气革命爆发后，美国成为最大的“摇摆生产商”，过去10年形成了美沙俄三方博弈的供应格局。但2020年新冠疫情使全球上游投资大幅削减，美国页岩油行业受到巨大打击，加上能源转型带来的石油需求增长的不确定性，美国页岩油主要生产商严控资本支出，页岩油产量并未像过去一样随油价上涨水涨船高。使其作为“摇摆生产商”对全球原油市场的调节作用有所减弱。
另一方面，OPEC严控供应增量。10月4日的OPEC+会议认为当前产量政策计划符合当前石油市场和市场前景，继续执行在7月份会议上的决定，11月份也维持从8月份开始的40万桶/日增产计划，保持谨慎增产策略并借机从更高的油价中获益，导致短期供应紧张的预期进一步升温。
库存处于历史同期低位加剧供需失衡
全球原油商业库存自今年以来持续下滑，加剧了市场的供需失衡，推升油价。截至8月底，经合组织成员国（OECD）的库存比五年（2015-2019）平均水平低了约1.5亿桶。截止10月1日当周，美国商业原油库存4.2亿桶，比五年平均水平低3200万桶。预计四季度库存将较为紧张，并可能进一步下跌。
3 上游油气公司股票与原油价格相关性高，且波动更高大，收益更好
从投资的角度来看，投资原油市场可通过现货、期货、或上游油气公司股票实现。但是，对于普通人而言难以参与原油现货市场；而原油期货市场对投资者的专业度的要求也较高。因此，投资上游油气公司股票是普通投资者参与原油市场投资是最简单快捷的方式。而由于个股风险相对较大，投资股票指数能够较大程度的规避个股风险，获取行业上涨的风险。同时，油气公司股票指数波动更大，在上涨的过程中收益相对更好。
以美国道琼斯石油指数为例，近一年来，道琼斯美国石油开发与生产指数与布伦特原油价格走势相关度高达0.97，能够较好的反映国际原油价格。另一方面，股票指数的年化波动率更高，今年以来截至10月14日，该指数的价格年化波动率为37.20%，高于同期布伦特原油30.13%的价格波动率。高波动率带来了更高的收益率，今年以来截至10月14日，指数收益率达到79.78%，领先布伦特原油62.30%的收益率。
4 道琼斯美国石油开发与生产指数介绍
道琼斯美国石油开发与生产指数是在美国市场中选取上游油气开采企业股票所组成的指数，以反映石油开采行业的整体表现。截至2021年9月30日收盘，指数共包含49只成份股，平均个股市值110.1亿美元。
从行业分布来看，道琼斯石油指数均为原油上游开采或炼制、销售型企业，且持股集中度较高，前十大成份股合计权重占比为68.4%，增大了该指数的波动性。
从指数表现来看，今年以来截至10月15日收盘，道琼斯美国石油指数累计收益率为79.64%，领先布伦特国际油价。分年度来看，道琼斯美国石油指数表现出了较强的波动特征，指数年度收益率在大部分年度都大幅跑赢或跑输国际油价。
原油股票指数核心还在于原油价格的判断，若大家觉得未来原油价格还有机会，道琼斯股票指数可以作为投资的选择之一，若觉得担心原油未来还会调整，可以采用更加保守的策略，比如定投。
5 通过定投抓取高波动标的的投资机会
基金定投是定期投资基金的简称，是指在固定的时间、以固定的金额、投资到固定的开放式基金中，是懒人投资理财的妙法。当市场一路上涨，定投的回报率比一次性投资略差。当市场一路下跌，定投的回报率比一次性投资好。当市场先跌后升，定投的回报率大大高于一次性投资。当市场波动频繁，定投的回报率也可能比一次性投资高。
基金定投的最大好处在于分批进场，摊薄成本，分散风险。定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性，并且在市场大幅波动期间可以取得比一次性投资更好的收益。
以道琼斯美国石油指数为例，若自2014年开始投资，截至2021年9月30日，一次性投资的累计收益率为-24.02%，年化收益率-3.48%；若通过周定投的方式投资，则累计收益率为10.90%，年化收益率1.34%。可见，对于高波动品种，定投收益率由于一次性投资。因此，在当前全球油价波动性较高的情形下，可以通过定投道琼斯美国石油指数的方式投资国际原油市场。
免责声明：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本文资料中的信息或所表述意见不构成推荐、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需客观冷静，量力而为。基金、理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、理财产品实际收益，投资须谨慎。
